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年初以來市場回暖，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期背景下，大消費(fèi)板塊也迎來持續(xù)的估值修復(fù)，但春節(jié)前后也面臨一些回調(diào)，似乎又來到了反彈的十字路口。在中融基金權(quán)益投資總監(jiān)、中融競爭優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理柯海東看來，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍然是2023上半年的市場主線，整體看好消費(fèi)行業(yè)在2023年的表現(xiàn)，疫后修復(fù)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

柯海東表示，疫情對(duì)消費(fèi)需求的壓制主要包括消費(fèi)場景的缺失、居民收入預(yù)期收縮等，隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，預(yù)計(jì)消費(fèi)品需求會(huì)有恢復(fù)，尤其是可選消費(fèi)品需求彈性可能更大。其次，2022年三季度大眾消費(fèi)品的成本跟隨通脹達(dá)到了峰值，一旦成本持續(xù)改善，也會(huì)給上市公司帶來較好的盈利彈性。

從宏觀層面而言，柯海東認(rèn)為，2023年經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱”的態(tài)勢(shì)，短期海外市場陷入下行壓力，中美經(jīng)濟(jì)與貨幣政策周期不同步，中美利差有望回升。人民幣在持續(xù)升值，外資流入也利好以消費(fèi)龍頭為代表的核心資產(chǎn)。作為長期目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，以及國產(chǎn)替代都將為中國經(jīng)濟(jì)”提質(zhì)“。在當(dāng)前具有估值性價(jià)比的市場狀態(tài)下，A股市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能會(huì)比2022年多。

面對(duì)波動(dòng)較大、板塊輪動(dòng)頻繁的A股市場，基金經(jīng)理獲取長期超額收益是極大的考驗(yàn)?？潞|是食品飲料行業(yè)研究員出身，深耕消費(fèi)行業(yè)多年，具有扎實(shí)的投研功底。他用“消費(fèi)、成長、均衡”三個(gè)關(guān)鍵詞來總結(jié)自己的投資風(fēng)格。即使管理風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏高的股票型基金，他也非常重視通過均衡來控制回撤，盡力為投資者帶來良好的投資體驗(yàn)。2022年四季報(bào)顯示，截至2022年12月底，柯海東管理的中融競爭優(yōu)勢(shì)近三年凈值增長率為87.90 %，同期業(yè)績基準(zhǔn)增長率為-2.98%，超額收益率為90.88%，長期超額收益能力顯著。

對(duì)于消費(fèi)行業(yè)中重要的白酒板塊，柯海東認(rèn)為，雖然近兩年表現(xiàn)低迷，但白酒板塊還是體現(xiàn)出一定的韌性。在他看來，白酒行業(yè)有兩個(gè)趨勢(shì)正在形成，一是頭部的集中度提升，從消費(fèi)者的習(xí)慣來看，“少喝酒，要喝就喝好酒”的理念逐漸深入人心，白酒行業(yè)及市場資源持續(xù)不斷地向優(yōu)勢(shì)品牌和優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中；二是一些地方區(qū)域性龍頭發(fā)展強(qiáng)勁。現(xiàn)階段仍然看好白酒的原因有兩點(diǎn)：一是疫情過后，消費(fèi)場景的恢復(fù)是確定的；二是經(jīng)過近兩年的回調(diào)，當(dāng)前的白酒板塊具備較高的性價(jià)比。

與旅游出行關(guān)系密切的交通、酒店、景區(qū)等板塊，柯海東也做了分析。他指出，2022年旅游場景修復(fù)進(jìn)度不及2021年，居民長線出行意愿仍受到疫情與消費(fèi)力因素影響，整體呈現(xiàn)弱修復(fù)。隨著疫情政策的放開，旅游場景將得到較大恢復(fù)，文娛度假、夜游經(jīng)濟(jì)等城市旅游主題顯現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性成長機(jī)會(huì)。展望2023年，旅游市場或已經(jīng)不能以團(tuán)隊(duì)、觀光和包價(jià)的傳統(tǒng)旅行社思維來定義，近程旅游與本地休閑市場蘊(yùn)藏著更大的機(jī)遇。

酒店方面，從供給端來看，疫情以來我國酒店行業(yè)經(jīng)過兩年供給出清，去化顯著，供給整合升級(jí)，行業(yè)連鎖化率與集中度持續(xù)提升，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，龍頭盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化；從需求端來看，在消費(fèi)者需求重振、行業(yè)需求修復(fù)的大趨勢(shì)下，行業(yè)龍頭前期加速開店、產(chǎn)品升級(jí)、組織調(diào)整等帶來的業(yè)績彈性或?qū)⒊浞轴尫?，酒店行業(yè)2023年的表現(xiàn)令人期待。

此外，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的玻璃、防水、涂料、五金等，柯海東表示，受益于房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)，同時(shí)具備成本下降空間，業(yè)績兌現(xiàn)相較于房地產(chǎn)公司也更明確。高景氣維持的新能源、高質(zhì)量發(fā)展背景下的自主可控，尤其是下游景氣度持續(xù)高企，上游國產(chǎn)化程度仍然較低的細(xì)分領(lǐng)域，都是值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。