年初以來，市場持續(xù)經(jīng)歷震蕩調(diào)整，歷經(jīng)蟄伏之后，市場可能也在醞釀著希望和機(jī)會(huì)。當(dāng)前，“權(quán)益投資”或迎來大時(shí)代，如何把握資本市場發(fā)展的歷史機(jī)遇？11月11日，中融基金攜超強(qiáng)陣容舉辦了以“煥然‘1’新，智領(lǐng)先機(jī)”為主題的2023年度投資策略會(huì)，帶領(lǐng)投資者洞見未來成長力，關(guān)注疫后修復(fù)機(jī)會(huì)，深挖權(quán)益投資的優(yōu)質(zhì)賽道。在近期發(fā)布的“二十大”報(bào)告中，國家安全觀政策權(quán)重明顯提升，報(bào)告新增國家安全篇章，提及“糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全”，新能源、軍工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)或迎來了重要的發(fā)展機(jī)遇。在成長專題圓桌論壇上，中融基金成長投資總監(jiān)甘傳琦、權(quán)益研究總監(jiān)寇文紅、基金經(jīng)理駱尖、投資經(jīng)理劉野、研究員孫志東及研究員朱曉明從不同角度入手，圍繞“新光軍車”相關(guān)成長賽道的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了分析與展望。
從宏觀層面上，他們認(rèn)為，隨著俄烏沖突引發(fā)歐洲能源危機(jī)，傳統(tǒng)能源價(jià)格高企，全球能源革命加速，各國紛紛加快出臺(tái)能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃，“新光軍車”迎來發(fā)展機(jī)遇，未來或有較大空間。貿(mào)易摩擦的沖擊并未改變我國制造業(yè)在全球占比提升的趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)上看，我國重點(diǎn)出口商品在科技含量、創(chuàng)新含量上不斷提升，資本、技術(shù)密集度明顯提升。在生產(chǎn)制造端，隨著中國出口商品結(jié)構(gòu)的升級(jí)，出口的單位價(jià)值不斷提升，我國在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入、基礎(chǔ)科研、成果轉(zhuǎn)化等方面實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。隨著生產(chǎn)技術(shù)的不斷提升，生產(chǎn)成本將具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，使得產(chǎn)品本身具備全球競爭力；在需求端，一是擴(kuò)大內(nèi)需，充分挖掘國內(nèi)市場，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)，為中國制造業(yè)提供一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)需市場；二是拓展海外市場，在傳統(tǒng)的WTO等框架之外，通過構(gòu)建新的區(qū)域合作體系，實(shí)現(xiàn)海外市場的拓展。盡管A股市場震蕩頻頻，“新光軍車”賽道卻維持高景氣。那么，如何把握新能源產(chǎn)業(yè)的細(xì)分環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)？他們認(rèn)為，要從投資理念出發(fā)，聚焦景氣度投資。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上行期，應(yīng)該對(duì)估值有較高忍耐力，看好景氣度提升的儲(chǔ)能（如EPC、電池、逆變器）、光伏中的電池新技術(shù)、部分緊缺環(huán)節(jié)（如石英砂、EVA/POE、海纜等）。另外，在歐洲能源短缺、傳統(tǒng)能源漲價(jià)沖擊下，替代能源成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。同時(shí)，在高能源價(jià)格下，歐洲制造業(yè)存在轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，相信我國新能源產(chǎn)業(yè)會(huì)有不少機(jī)會(huì)。由于俄烏沖突導(dǎo)致傳統(tǒng)能源價(jià)格上漲，歐洲的戶用儲(chǔ)能需求爆發(fā)，儲(chǔ)能賽道備受關(guān)注。長遠(yuǎn)來看，他們認(rèn)為儲(chǔ)能的邏輯較好。具體來看，成本方面，隨著技術(shù)的不斷迭代，電化學(xué)儲(chǔ)能的成本也在不斷降低，推廣的范圍也會(huì)不斷擴(kuò)大；需求方面，在碳中和背景下，新能源的發(fā)電特別是風(fēng)電和光伏的占比會(huì)越來越高，對(duì)電網(wǎng)的沖擊逐漸增強(qiáng)，電網(wǎng)側(cè)對(duì)儲(chǔ)能的需求會(huì)越來越強(qiáng)烈。隨著傳統(tǒng)化石能源資源越來越少，電價(jià)會(huì)越來越高，戶用儲(chǔ)能需求也會(huì)越來越強(qiáng)烈。從投資角度來看，投資機(jī)會(huì)將逐漸從歐洲市場向美國和中國的儲(chǔ)能市場爆發(fā)，投資節(jié)奏可從布局歐洲市場再逐步過渡到美國市場和中國市場。在細(xì)分環(huán)節(jié)上，可關(guān)注儲(chǔ)能的電池、逆變器和EPC等。近年來，國際關(guān)系紛繁復(fù)雜，地緣政治格局演變，軍工板塊迎來相關(guān)機(jī)會(huì)。軍工是國家層面的必須消費(fèi)，預(yù)計(jì)未來較長時(shí)間軍工行業(yè)增速長期有望超過GDP增速，行業(yè)穩(wěn)固的格局或支撐長期高確定性的成長。具體細(xì)分方向來看，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)是非常重要的航空耗材，未來受益于軍機(jī)放量以及實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練的持續(xù)推進(jìn)，會(huì)進(jìn)一步催生航空發(fā)電機(jī)的需求，或?qū)碚麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的提升；導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谖覈訌?qiáng)練兵備戰(zhàn)，需求加速釋放；此外，軍隊(duì)信息化也將迎來了不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)遇，可關(guān)注具有國產(chǎn)替代邏輯等高壁壘的產(chǎn)業(yè)。進(jìn)入新能源車時(shí)代，電動(dòng)化和智能化是中國汽車行業(yè)中兩大趨勢(shì)。在傳統(tǒng)燃油車時(shí)代，中國的自主品牌車企受制于發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤、變速箱三大核心技術(shù)短板，難以和外資車企抗衡；但在電動(dòng)車時(shí)代，當(dāng)前相關(guān)扶持政策持續(xù)加碼，中國新能源汽車市場成熟度較高，中國自主品牌汽車不僅在電動(dòng)化智能化方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而且具有低成本、快速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)，中國自主品牌車企對(duì)中國市場的消費(fèi)者需求的把握能力明顯強(qiáng)于外國企業(yè)，因此，堅(jiān)定看好中國自主品牌汽車崛起。遠(yuǎn)瞻機(jī)遇
關(guān)注疫后修復(fù)的投資機(jī)會(huì)
新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，其中，消費(fèi)行業(yè)的變化尤為明顯。對(duì)應(yīng)到消費(fèi)板塊，在經(jīng)歷了2021年至今的調(diào)整后，當(dāng)前，很多消費(fèi)品公司的估值已經(jīng)跌至歷史上中等偏下的水平。那么，未來消費(fèi)行業(yè)的基本面會(huì)如何演繹？在消費(fèi)品圓桌論壇上，中融基金價(jià)值投資總監(jiān)錢文成、基金經(jīng)理趙睿、基金經(jīng)理潘天奇、基金經(jīng)理熊健及研究員陳方園從白酒談到大眾品、從房地產(chǎn)談到房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，從醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥消費(fèi)品談到醫(yī)藥行業(yè)本身，對(duì)2023年疫后修復(fù)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了全面展望。
由于疫情充滿不確定性，部分細(xì)分行業(yè)受到的影響可能會(huì)持續(xù)存在，他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)方面可能迎來低位恢復(fù)，居民收入及消費(fèi)者信心也將處于改善的狀況，消費(fèi)行業(yè)有望更多迎來偏結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)；預(yù)計(jì)疫情影響有望逐步弱化，需求回暖，消費(fèi)場景或會(huì)加速恢復(fù)疊加上游成本壓力驅(qū)緩，消費(fèi)基本面的壓制因素有望邊際向好。重點(diǎn)關(guān)注大眾品的投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)基本面回復(fù)的彈性會(huì)更大一些。從中長期來看，雖然近三年疫情擾動(dòng)不斷，但中國是全球非常大的消費(fèi)市場之一，隨著居民物質(zhì)生活水平不斷提高，或會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如國潮品牌興起、品牌連鎖化不斷推進(jìn)等。展望大眾消費(fèi)品及其他消費(fèi)品未來的機(jī)會(huì)，他們表示，明年消費(fèi)可以重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：首先，是選擇“悲慘”的公司。部分線下服務(wù)行業(yè)受到較大沖擊后，行業(yè)去產(chǎn)能明顯，導(dǎo)致頭部上市公司的市場份額被動(dòng)上升，如酒店、鹵味、餐飲企業(yè)等；其次，看好餐飲供應(yīng)鏈板塊。在餐飲市場，中國目前缺乏足夠強(qiáng)大的供應(yīng)鏈公司，預(yù)計(jì)未來3-5年甚至更長時(shí)間，餐飲供應(yīng)鏈板塊有望迎來較高景氣度；再者，白酒的投資機(jī)會(huì)。很多白酒公司或已具有較強(qiáng)的安全邊際，存在估值修復(fù)空間。同時(shí)，白酒作為社交商品，其在消費(fèi)恢復(fù)下的反彈行情值得關(guān)注。此外，房地產(chǎn)是關(guān)系到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要領(lǐng)域，很多地產(chǎn)派生出的消費(fèi)公司在A股中也占有相當(dāng)大的權(quán)重。對(duì)于今年房地產(chǎn)板塊出現(xiàn)的分化行情，他們認(rèn)為，地產(chǎn)股投資的邏輯跟地產(chǎn)公司的基本面并不同步，往往從政策博弈開始。2022年在疫情等多因素影響下地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步放緩，給經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收入帶來了明顯壓力，疊加市場預(yù)期政策將進(jìn)一步放松對(duì)股價(jià)形成了明顯的催化；加之頭部民營企業(yè)資金壓力巨大，不少已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，基本退出土地市場，給融資能力較強(qiáng)的公司留出了空間，因此本輪地產(chǎn)行情標(biāo)的將會(huì)較為集中。疫情后房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的主要機(jī)會(huì)或會(huì)出現(xiàn)在建材板塊，一方面源于建材行業(yè)跌幅大，市場預(yù)期已經(jīng)較低；另一方面，目前不少工程受疫情影響處于停工停產(chǎn)狀態(tài)，疫情后施工恢復(fù)可能會(huì)看到建材公司業(yè)績的修復(fù)。談及疫后修復(fù)，不得不提醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥消費(fèi)品板塊。在過去，這兩個(gè)領(lǐng)域誕生了很多十倍股，其優(yōu)秀的商業(yè)模式和相對(duì)快速且穩(wěn)定的增速使市場對(duì)此板塊格外關(guān)注。受疫情影響下，很多醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥消費(fèi)品公司在增速方面相比疫情前出現(xiàn)了明顯降速。展望明年相關(guān)板塊的投資機(jī)會(huì)，在疫后恢復(fù)的背景下，他們認(rèn)為醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療消費(fèi)以及醫(yī)藥零售是比較受益的方向。目前，醫(yī)藥行業(yè)整體進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，基于產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化展望未來趨勢(shì)，重點(diǎn)在于找到受益于行業(yè)增長和結(jié)構(gòu)占比提升的大方向。另外，器械和耗材的進(jìn)口替代也在加速，除政策支持外，國內(nèi)企業(yè)在很多領(lǐng)域有了技術(shù)突破。未來看好高端創(chuàng)新器械、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥品、創(chuàng)新生物制品、醫(yī)藥消費(fèi)、醫(yī)藥零售等行業(yè)。
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